中醫(yī)藥國際化條件很有利 六股未來發(fā)展有前景

　　中醫(yī)藥國際化條件很有利

　　日前，在博鰲亞洲論壇“面向未來：中醫(yī)藥的國際化”早餐會上，對于當(dāng)前中醫(yī)藥海外發(fā)展的機(jī)遇和有利條件，國家衛(wèi)計(jì)委副主任王國強(qiáng)表示，凝聚著中華文化精髓的中醫(yī)藥必然會隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展受到國際關(guān)注，中醫(yī)的模式也與現(xiàn)代醫(yī)學(xué)的自我調(diào)整方向吻合。此外，中國政府高度重視扶持中醫(yī)藥事業(yè)，中醫(yī)藥走向世界已經(jīng)具備了非常有利的條件。

　　 參會專家認(rèn)為，中醫(yī)藥走向世界最重要的因素在于自身要有信心。近代以來，中醫(yī)藥隨著中國的發(fā)展跌宕起伏，一段時(shí)間以來中國落后于西方，這也對中醫(yī)藥走向國際很不利。王國強(qiáng)認(rèn)為：“應(yīng)該說現(xiàn)代中醫(yī)的落后，是我們的創(chuàng)新不夠，我們運(yùn)用先進(jìn)技術(shù)發(fā)展中醫(yī)的力度還不夠?！?/span>

　　中醫(yī)藥走向世界也是為其他各國人民謀福利。外交部前部長李肇星對此表示贊同：“我們有一部值得中國人自豪的、驕傲的中醫(yī)藥歷史，我們不要忘記。在這個(gè)基礎(chǔ)上我們要繼續(xù)前進(jìn)，把中醫(yī)發(fā)展到更高更好的水平，給中國人民乃至世界人民帶來更大的福利，使他們更加健康快樂?！?/span>

　　云南白藥

　　公司是我國知名中成藥生產(chǎn)企業(yè)，公司現(xiàn)擁有全資、控股、參股企業(yè)18家，是云南大型工商醫(yī)藥企業(yè)，是中國中成藥五十強(qiáng)之一，1997年被確定為云南省首批重點(diǎn)培育的四十家大企業(yè)大集團(tuán)之一。公司主要經(jīng)營化學(xué)原料藥、化學(xué)藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品等，公司產(chǎn)品以云南白藥(000538,股吧)系列、三七系列和云南民族特色藥品系列為主，共17種劑型200余個(gè)產(chǎn)品，產(chǎn)品暢銷國內(nèi)市場及東南亞一帶，并逐漸進(jìn)入日本、歐美等發(fā)達(dá)國家市場。云南白藥是我國云南省特有的老字號中成藥，“云南白藥”品牌是經(jīng)過百年的發(fā)展的老品牌、中國馳名商標(biāo)。

　　東阿阿膠:提價(jià)影響逐漸消除 業(yè)績有望加速

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券(000776,股吧)分析師：張其立 撰寫日期：2015-03-20

　　核心觀點(diǎn):

　　年度凈利潤增速13.52%,業(yè)績符合預(yù)期

　　公司發(fā)布2014年年報(bào),公告實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.09億,同比下降0.18%,實(shí)現(xiàn)凈利潤13.65億,同比上升13.52%,每股EPS為2.09元。2014年前三季度公司營業(yè)收入和凈利潤分別為26.04億和9.23億,同比分別下降8.68%和上升7.27%。公司同時(shí)公告每10股派發(fā)現(xiàn)金股利8.00元(含稅)的分紅方案。

　　提價(jià)因素減弱,阿膠系列增速恢復(fù)

　　因原材料驢皮價(jià)格大幅上漲,公司于2014年9月提高阿膠塊和阿膠漿出廠價(jià)53%,提價(jià)和控貨雙重因素導(dǎo)致三季度增速下降,四季度影響逐漸消除,公司主導(dǎo)產(chǎn)品阿膠系列全年增速預(yù)計(jì)超過2013年的18%。其中阿膠塊作為需求最旺盛的產(chǎn)品預(yù)計(jì)增速已經(jīng)超過2013年,阿膠衍生品在桃花姬的帶動下預(yù)計(jì)也已達(dá)到去年增速,阿膠漿增速則有所下降。我們預(yù)計(jì)2015年提價(jià)因素消除,阿膠系列加速增長。

　　直銷牌照獲批,擺脫單一提價(jià)模式

　　公司15年3月份獲批直銷經(jīng)營許可證,許可產(chǎn)品為阿膠元漿和4款軟膠囊,地區(qū)為山東濟(jì)南和聊城,未來將視情況增加產(chǎn)品和地區(qū)。我們認(rèn)為東阿阿膠(000423,股吧)系列作為知名品牌,已經(jīng)擁有廣泛的客戶人群,并且產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定,天然適應(yīng)直銷模式,未來有望打破因原材料緊缺而需要持續(xù)提價(jià)的單一模式。

　　預(yù)計(jì)15-17年業(yè)績分別為2.64元/股、3.19元/股、3.78元/股

　　公司為阿膠行業(yè)龍頭企業(yè),品牌渠道成熟,終端需求旺盛,公司近年通過開發(fā)小分子阿膠以及阿膠衍生品桃花姬等系列打開新的增長極。我們預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為2.64/3.19/3.78(2014年EPS為2.09元),對應(yīng)PE為16/13/11倍,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　直銷推進(jìn)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);驢皮價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn);阿膠系列銷售低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);

　　同仁堂:業(yè)績增速平穩(wěn) 符合預(yù)期

　　研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港) 分析師：閆永正 撰寫日期：2015-03-25

　　結(jié)論與建議:

　　公司發(fā)布公告,2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤7.64億元,同比增長16.41%,折合EPS為0.58元,符合預(yù)期。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.2元。單季度來看,公司Q4實(shí)現(xiàn)凈利潤1.67億元,YOY+12.08%。

　　公司2014年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入96.86億元,營收增速YOY+11.14%,繼續(xù)維持穩(wěn)定增長態(tài)勢。具體來看:醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入58.88億元,同比增長12.24%;醫(yī)藥商業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入43.45億元,同比增長10.53%。公司運(yùn)營方面來看:報(bào)告期公司綜合毛利率為43.17%,與上年同期相比基本保持穩(wěn)定;報(bào)告期公司期間費(fèi)用率降至26.56%,小幅下降0.8個(gè)pp。

　　2014年公司主要參股子公司經(jīng)營保持穩(wěn)定:

　　1、“同仁堂科技”實(shí)現(xiàn)營收33.41億元,同比增長14.79%,實(shí)現(xiàn)凈利潤6.16億元,同比增長22.50%;2、“同仁堂(600085,股吧)國藥”實(shí)現(xiàn)營收6.04億元,同比增長22.80%,實(shí)現(xiàn)凈利潤2.34億元,同比增長28.62%;3、“同仁堂商業(yè)”實(shí)現(xiàn)營收44.34億元,同比增長11.020%,實(shí)現(xiàn)凈利潤2.65億元,同比增長12.22%。

　　品牌認(rèn)知度極高,產(chǎn)品資源豐厚:作為中藥老字號旗艦社會認(rèn)知度極高,從而有力的保障了公司產(chǎn)品在終端的價(jià)格維護(hù)能力及新品的推廣速度。

　　800種產(chǎn)品文號和200個(gè)獨(dú)家品種是公司巨大的資源寶庫。

　　國企改革提供催化劑:國資改革成為市場關(guān)注的熱點(diǎn)。而北京國資改革無疑是市場關(guān)注的熱點(diǎn)之一,2014年北京市公布《關(guān)于全面深化市屬國資國企改革的意見》?！兑庖姟诽岢?加快推進(jìn)市屬國企與中央企業(yè)的合作,通過出資入股、收購股權(quán)和相互換股等多種形式,實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化;鼓勵有誠信、有責(zé)任、有實(shí)力的民營企業(yè)參與國有資本企業(yè)改制重組。公司也有望在股權(quán)激勵、混合所有制等方面進(jìn)行相關(guān)嘗試,以求提高企業(yè)經(jīng)營活力。

　　盈利預(yù)計(jì):預(yù)計(jì)公司2015/2016年凈利潤分別為:8.89億元(YoY+16.43%)/10.51億元(YoY+18.17%),EPS為0.65元和0.77元,對應(yīng)PE為38倍和32倍。公司作為中藥老字號旗艦品牌認(rèn)知度極高,后續(xù)國企改革有望激發(fā)經(jīng)營活力,維持“買入”投資建議,目標(biāo)價(jià)27元(2016PE35X)

　　片仔癀:管理層動力激活 品牌價(jià)值加速釋放

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：吳永強(qiáng) 撰寫日期：2015-03-18

　　管理層履新,公司進(jìn)入新一輪發(fā)展時(shí)期。新管理層履新后,公司積極布局新的銷售渠道,管理層激勵也在子公司層面展開。分業(yè)務(wù)看,片仔癀(600436,股吧)業(yè)務(wù)分三個(gè)系列,片仔癀系列、普藥系列、日化系列,日化產(chǎn)品通過與互聯(lián)網(wǎng)營銷思維相結(jié)合,品牌價(jià)值有望釋放,潛力大。

　　片仔癀錠劑未來有望量、價(jià)齊升。(1)片仔癀2013年共銷售錠劑294萬粒,若按人均10粒計(jì)算,片仔癀2013年銷量對應(yīng)使用人群29萬人。其中且有40%左右出口,國內(nèi)消費(fèi)人群約20萬人。人群較小,若能主動營銷,供需不平衡將帶來較大提價(jià)空間;(2)片仔癀麝養(yǎng)殖進(jìn)入良性發(fā)展階段,預(yù)計(jì)未來產(chǎn)麝香量每年可增長50%。未來片仔癀最佳策略為銷量保持10%增長,則五年后片仔癀將解除麝香資源風(fēng)險(xiǎn).

　　開發(fā)直銷渠道,補(bǔ)充營銷短板,衍生品未來彈性大。公司衍生品產(chǎn)品線齊全,但營銷是短板。公司原先也有會員制體系,但管理不善,投入較小,依靠會員的直銷占公司收入比例小,絕大部分銷售依賴各地經(jīng)銷商。新董事長上任后,思路發(fā)生轉(zhuǎn)變,將精力放在開發(fā)新銷售渠道,即會員制的直銷渠道。會員制的直銷渠道有兩個(gè)核心優(yōu)勢:(1)客戶掌握在自己手中,了解客戶行為以及客戶對提價(jià)接受能力;(2)繞開經(jīng)銷商,利益更多留在公司體內(nèi)。

　　投資建議:公司品牌價(jià)值突出,新的管理層換屆后出現(xiàn)了諸多積極的變化,如和銀之杰(300085,股吧)合作O2O、與興業(yè)證券(601377,股吧)戰(zhàn)略合作等,預(yù)計(jì)15、16年EPS分別3.3、4元,看好公司品牌價(jià)值的釋放。6個(gè)目標(biāo)價(jià)133.2元,相當(dāng)于15年40倍PE。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:衍生品銷售進(jìn)度不及預(yù)期,片仔癀提價(jià)不及預(yù)期

　　海南海藥(000566,股吧):對外投資中藥材市場 拓展新業(yè)務(wù)

　　研究機(jī)構(gòu)：華融證券分析師：張科然 撰寫日期：2015-02-06

　　事件:

　　2015年2月6日公告與大股東南方同正共同、李光焰、張海福共同成立湖南廉橋藥都醫(yī)藥有限公司,存在關(guān)聯(lián)交易,公司投資5,100萬元,持股比例51%,南方同正持股比例為14%。

　　湖南廉橋?yàn)椤澳蠂幎肌?歷史悠久

　　湖南廉橋鎮(zhèn)中藥歷史悠久,古時(shí)北方的藥材運(yùn)往南方,廉橋?yàn)楸亟?jīng)之地,藥材商鋪林立。相傳三國時(shí)期,華佗為關(guān)羽治傷的藥就采自廉橋,明朝李時(shí)珍搜集《本草綱目》藥物標(biāo)本也有出自本地產(chǎn)品。廉橋中藥材市場是國家批準(zhǔn)的17家中藥材市場之一,自古至今,百姓以種植和經(jīng)營藥材為業(yè)。每年農(nóng)歷四月二十八日,廉橋都要舉行盛大的“藥王會”。本次中藥材投資選在廉橋,是進(jìn)行過深入細(xì)致研究論證過的,我們認(rèn)為這有利于公司未來經(jīng)營發(fā)展。

　　第一大股東南方同正參與投資,存在關(guān)聯(lián)交易

　　湖南廉橋藥都醫(yī)藥有限公司有4個(gè)股東,分別為海南海藥持股51%,李光焰持股25%,南方同正14%,張海福持股10%,注冊資金1億元,分兩期投資,第一期投資5,000萬元,第二期5,000萬元,兩年內(nèi)繳足。公司可以利用當(dāng)?shù)刂兴幉馁Y源優(yōu)勢,進(jìn)一步完善中藥產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈。

　　投資策略

　　我們維持此前預(yù)測,2014-2016年每股收益分別為0.39元、0.57元和0.88元,對應(yīng)PE分別為46倍、32倍和20倍,我們繼續(xù)給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　生物醫(yī)藥研較慢;化學(xué)原料藥和中間體價(jià)格大幅波動;中成藥降價(jià)等。

　　恒康醫(yī)療

　　公司是一家集中藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷售服務(wù)為一體的高新技術(shù)企業(yè)，經(jīng)營范圍為片劑、糖漿劑、顆粒劑、散劑等。公司主要產(chǎn)品有獨(dú)一味系列產(chǎn)品(獨(dú)一味膠囊、獨(dú)一味軟膠囊、獨(dú)一味片、獨(dú)一味顆粒)、參芪五味子片、脈平片、前列安通片等。公司為甘肅省科學(xué)技術(shù)廳認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)，甘肅省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)，公司的“獨(dú)一味膠囊”、“獨(dú)一味軟膠囊”經(jīng)甘肅省名牌戰(zhàn)略推進(jìn)委員會評選為“甘肅省名牌產(chǎn)品”和經(jīng)中國中藥協(xié)會評選為中成藥優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)產(chǎn)品，“獨(dú)一味膠囊”在全國民族藥銷售量居前三位。